示例笔记。数字是示意用的占位值，不是实时数据。
一句话说清这个模式
Costco 几乎不加价卖货，是为了把「买货的资格」卖给你。会员费只占收入的一小部分，却是营业利润的大头。
要紧的几个数字
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 会员续费率（美国 / 加拿大） | 92.9% |
| 会员费占营业利润 | ~55% |
| 可比销售增长 | 5.8% |
| 前瞻市盈率 | 48.2x |
倍数为什么这么高
经常性、高续费率的会员费收入，更像订阅而不像零售，投资者也按订阅来定价。风险在于定价得太像订阅了：接近五十倍市盈率的位置上，续费率掉两个点就是一件大事。
我在盯什么
- 会费上调，以及随后两个季度的续费反应
- 电商占比，以及它会不会稀释卖场客流
- 海外开店，作为下一段增长
仅供学习，不构成投资建议。